临近年底，港股市场交投趋于清淡，但整体情绪并不悲观。招商证券认为和田塑料挤出机价格，多重积因素正在积聚：南向资金“挤出应”逐步缓解、IPO节奏放缓、限售股解禁压力阶段释放，叠加海外流动边际，港股有望企稳并迎来“跨年行情”。

　　近期人民币兑美元汇率显著走强，离岸与在岸人民币双双突破7.05关口，创下近14个月新高。这一轮升值并非偶然，而是多重基本面因素共振的结果。

　　人民币为何持续升值？

　　贸易顺差创历史新高

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　　2025年前11个月，中国累计贸易顺差已达1.08万亿美元，同比增长约21%，成为全球个单年贸易顺差突破万亿美元的国家。庞大的顺差为人民币提供了坚实的升值基础。

　　企业结汇意愿增强

　　出口企业手中积累了大量美元头寸。随着人民币突破7.10、7.05等关键心理关口，叠加12月至春节前的传统“结汇高峰”，企业集中将美元兑换为人民币以应对年终奖金发放、债务清偿及来年财务安排，进一步推升人民币需求。

　　美元走弱带来被动升值

　　美联储降息预期落地后，美元指数（DXY）自11月下旬持续回落，目前已跌破100，徘徊在98附近。非美货币普遍，人民币作为主要新兴市场货币之一和田塑料挤出机价格，亦受益于美元整体走软。

　　政策导向转变

　　中国政府近期减少了对汇率的直接干预。原因在于：一方面，中美贸易摩擦短期缓和；另一方面，中国出口结构已从低附加值产品转向新能源、高端制造等高技术域，单纯依赖汇率贬值难以提升竞争力。取而代之的是，政策更倾向于通过财政补贴等定向工具支持特定出口企业，隔热条PA66生产设备同时避免因过度压低汇率引发资本外流和贬值预期的恶循环。

　　未来走势判断：温和升值为主基调

　　中国人民银行在新货币政策执行报告中重申，“保持人民币汇率在理均衡水平上的基本稳定”仍是核心目标。展望未来，人民币大概率维持温和、渐进式升值：

　　支撑因素：持续的贸易顺差+美联储进入降息周期→人民币存在客观升值压力；

　　制约因素：过快升值可能削弱出口企业竞争力、加剧通缩风险、影响就业。

　　因此，央行将通过中间价引导等方式，确保汇率变动与经济基本面相匹配，避免无序波动。

　　对港股市场的传导应

　　人民币升值正逐步吸引全球资本增配中国资产。上周，外资已出现净流入港股的迹象。尽管部分具有明确国别背景的资本（如部分美日机构）受地缘政治和投资审查限制，重返港股的意愿有限，但以盈利为导向的市场化资本仍会基于长期回报逻辑进行配置。

　　值得注意的是，外资普遍采用3–5年的考核周期，其回流过程将呈现渐进、审慎的特征，核心关注点在于上市公司是否具备：可持续的商业模式；盈利能力的持续提升；坚实的竞争壁垒。

　　结构机会：哪些板块受益？

　　人民币升值对不同行业影响分化明显，建议关注以下受益方向：

　　航空公司

　　航司普遍持有大量以美元计价的飞机租赁负债。人民币升值将直接带来汇兑收益，同时降低以美元计价的航油成本。港股中如国航等美元负债占比较高的标的尤为受益。

　　原材料型制造业

　　包括造纸、石油化工、有金属等行业，其原材料多依赖海外采购，而产品主要销往国内市场。人民币升值有压降成本，提升毛利率。

　　金融股

　　人民币资产吸引力上升，有助于提升银行、保险等金融机构的资产估值。尤其在港币或美元计价视角下，其资产负债表“含金量”提升。此外，外资偏好流动好、业绩稳定的大型金融股。

　　高股息H股

　　对于主营业务在内地的港股上市公司，人民币升值意味着以港币折算的利润和分红金额增加，投资者实际获得的股息率更高和田塑料挤出机价格，增强配置吸引力。